Scorul Altman Z: ce spune despre riscul de insolvență și ce nu
Formula are peste cincizeci de ani și funcționează surprinzător de bine. Cum se calculează din balanță, ce praguri se folosesc și de ce nu trebuie citit ca o sentință.
În 1968, Edward Altman a luat 66 de companii - jumătate falimentate, jumătate sănătoase - și a căutat combinația de indicatori care le separă cel mai bine. A ieșit o formulă cu cinci termeni care prezicea falimentul cu doi ani înainte, în aproximativ 80% din cazuri. Peste cinci decenii, rezultatul se menține.
Cele cinci componente
Pentru firmele necotate, varianta folosită curent este:
Z' = 0,717·X1 + 0,847·X2 + 3,107·X3 + 0,420·X4 + 0,998·X5
| X1 | Capital de lucru / Total active. Cât din activ e finanțat pe termen lung. Măsoară tamponul. |
| X2 | Profit reportat / Total active. Câtă valoare a acumulat firma în timp, nu doar anul acesta. |
| X3 | Rezultat din exploatare / Total active. Rentabilitatea activității de bază, fără dobânzi și impozit. Are ponderea cea mai mare, și pe bună dreptate. |
| X4 | Capitaluri proprii / Datorii totale. Cât poate scădea valoarea activelor înainte ca pasivul să depășească activul. |
| X5 | Cifra de afaceri / Total active. Cât de intensiv sunt folosite activele. |
Cum se citește rezultatul
| Sub 1,23 | Zonă de risc ridicat. Probabilitate semnificativă de dificultăți în următorii doi ani. |
| 1,23 - 2,90 | Zonă gri. Modelul nu se pronunță; contează direcția, nu nivelul. |
| Peste 2,90 | Zonă sigură. |
În raport folosim o bandă vizuală cu poziția firmei pe ea, tocmai pentru că un număr singur creează falsa impresie de precizie. Diferența dintre 1,20 și 1,30 nu e diferența dintre faliment și siguranță.
Unde modelul se poartă prost
Firme foarte tinere. X2 - profitul reportat - este zero sau negativ în primii ani, ceea ce trage scorul în jos indiferent cât de bine merge activitatea. O firmă de doi ani cu creștere sănătoasă poate ieși în zona roșie fără să aibă vreo problemă.
Servicii fără active. X5 și X3 au numitorul „total active". O firmă de consultanță cu trei laptopuri și 2 milioane cifră de afaceri obține valori uriașe la X5, iar scorul devine nefiresc de bun.
Imobiliare și holdinguri. Activele mari și rotația mică produc exact efectul invers.
Contabilitate ajustată. Modelul citește ce scrie în evidență. Stocul supraevaluat sau creanțele neajustate ridică scorul exact în firmele unde ar trebui să îl coboare.
Cum îl folosim, totuși, cu folos
Nu ca verdict, ci ca semnal și tendință. Un Z care scade trei perioade la rând spune ceva real chiar dacă rămâne în zona verde. Un Z sub prag, dar în urcare, spune altceva decât unul sub prag și în coborâre.
De aceea în raport apar componentele separat, nu doar suma: când scorul se mișcă, vedeți imediat care dintre cei cinci termeni l-a mișcat. Un Z în scădere din cauza lui X3 e o problemă de profitabilitate; unul în scădere din cauza lui X4 e o problemă de îndatorare. Se rezolvă altfel.
Vezi asta pe balanța ta
Încarci PDF-ul balanței de verificare din SAGA și primești, în câteva minute, toți indicatorii de mai sus calculați și interpretați, plus scoringul bancar și un plan de acțiune. Previzualizarea e gratuită și nu cere nici măcar adresa de email.
Mai citește
Cost marginal și venit marginal: cât aduce fiecare leu în plus de vânzări
Am introdus în raport analiza de cost marginal și venit marginal: cât profit aduce fiecare leu în plus, levierul operațional, marja de siguranță până la prag și scenarii de vânzări.
Raportul, mai bogat: portofoliu, datorii, dividende și cât te-ar putea împrumuta o bancă
Cinci capitole noi in raport: clienți neîncasați și furnizori neplătiți, datorii către bănci și leasing, dividende cu impozit la zi, cât credit ai susține și un grafic pe ani. Plus raportul în limba ta.
Cifrele tale, așezate lângă ale sectorului: parteneriatul cu ica.ro
Un indicator nu înseamnă nimic până nu îl compari. De acum, raportul așază cifrele firmei lângă mediana ramurii CAEN și lângă propriul istoric, folosind datele publice aduse prin partenerul nostru ica.ro.